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事件：

爱婴室发布2022 年报，2022 年公司实现营收36.19 亿元/+36.46%，归母净利润0.86 亿元/+16.97%，扣非归母净利润0.54 亿元/+85.58%，非经常性损益0.32 亿元，主要来自政府补助。Q4 单季度公司实现营收9.98 亿元/-0.06%，归母净利润0.41 亿元/+3.01%，扣非归母净利润0.32 亿元/+28.32%。拟每10 股派发现金红利3 元（含税）。

点评：

各业务全线发展，公司营收快速提升。2022 年公司营收36.19 亿元/+36.46%；分产品看，1）奶粉营收21.81 亿/占比60.26%/+54.91%；2）用品营收5.78 亿/占比15.98%/+16.65%；3）棉纺营收2.41 亿/占比6.66%/-3.01%；4）食品营收2.71 亿/占比7.56%/+37.49%；5）玩具及出行营收0.84 亿/占比2.32%/-2.25%；6）母婴服务营收0.23 亿/占比0.62%/+26.58%；7）供应商服务营收2.14 亿/占比5.91%/+18.36%；8）其他业务营收0.25亿/占比0.69%/-87.33%。分行业看， 门店销售营收25.85 亿/占比71.41%/+24.30%；电子商务营收7.20 亿/占比19.90%/+113.27%；批发营收0.53 亿/ 占比1.46%/+164.82% ； 母婴服务营收0.23 亿/ 占比0.62%/+26.58%；供应商服务营收2.14 亿/占比5.91%/+18.36%；其他营收0.25 亿/占比0.69%/+50.42%。

投资建议：公司“爱婴室”与“贝贝熊”双品牌战略初见成效，在居民消费力增强的趋势下，叠加全渠道数字化运营能力，公司母婴市场头部品牌优势有望持续显现。预计2023-2025 年营收分别为42.26 亿/48.72 亿/55.75亿，归母净利润分别为0.98 亿/1.12 亿/1.26 亿，对应PE 分别为26 倍/23倍/20 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧；品牌融合不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。