李宗光：五一期间，发生哪些大事？如何影响市场？
2023-05-04 06:20:14
|
来源：中国首席经济学家论坛
李宗光为中国首席经济学家论坛理事
五一长假即将结束，期间发生了哪些事件，将如何影响市场后续走势？我们对长假期间的各种最新动态进行了系统梳理，剔除噪音，依据重要程度和边际变化程度两个维度，选出了对市场最重要的大事件，并对其影响进行分析。
(资料图片仅供参考)
01
一季度政治局会议召开，研判经济形势，部署接下来工作
4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。常看我们公众号的朋友都知道，这个会议对接下来年内经济走势和资本市场走势，具有至关重要的作用。
在此次会议中，有一些新的提法值得我们重点关注：
形势判断：会议指出三重压力得到缓解，但内生性动力仍不强。既看到成绩，又居安思危。
指导思想：会议强调激发经营主体活力，社会预期持续改善，风险持续化解。政策的杠杆在于经营主体响应，看到了问题所在。
产业政策：会议提到新能源产业，重点强调了充电桩、储能、电网三个小点。特别提到要“重视通用人工智能发展”，同时提示过热风险。
互联网平台：会议提出“鼓励头部平台企业探索创新”，这是新提法。当前美国互联网巨头在创新方面搞军备竞赛，形势比人强，大厂们在带动产业向上突破中的作用无可替代，倍受鼓舞！
两个毫不动摇：强调帮助企业恢复元气，解决账款拖欠问题。
民生：针对当下就业形势，会议重点强调“扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业”；强调在能源供应、粮食生产、生态等领域要大兴调研，切实解决基层困难。
而在一些其他领域，则维持了之前的基调：
宏观政策：整体基调不变，强调需求合力。
对外开放：强调外资重要性，要“稳住外贸外资基本盘”。外资是产业链的顶端，所以他们的信心很重要。
房地产：“房住不炒”大基调没有变。
整体看，本次会议是务实的，以休养生息为主。继续全面对外开放，没有之前传出的中美全面对抗。也没有自乱阵脚，宏观政策偏稳健，在地产方面保持了定力。
股市方面，我们维持原有观点，即总量机会有限，结构值得期待。宏观基本面整体变化不大的背景下，周期、地产等相关行业难有表现，叠加消费、新能源周期下行，风格还会向TMT极致切换。
点评：
重要程度：☆☆☆☆☆
边际变化：☆☆
利多：TMT
02
“五一”黄金周，体闲消费异常火爆
今年“五一”黄金周，居民出行意愿旺盛。据交通运输部数据显示，“五一”假期前三天，全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量近1.6亿人次，比2022年同期增长161.9%。经文化和旅游部数据中心测算，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%。
各地文旅、餐饮、生活服务等消费均异常火爆。据美团数据显示，假期前三天，全国生活服务业线上日均消费规模较2019年同期增长133%，迎五年来最旺五一。其中，全国餐饮消费规模较2019年同期增长92%，景点门票订票量实现翻倍增长。
携程报告也显示，五一假期国内景区门票票量同比增长9倍，较疫前2019年五一增长超2倍；出境游订单同比增长近7倍，多地机酒订单超疫前水平。
特别是淄博这种网红城市，“五一”假期成为游客“赶烤”胜地。据统计，4月29日至5月3日，淄博站预计发送旅客19万人次，日均发送3.8万人次，较2019年同期增长23%。美团、大众点评等数据显示，五一期间淄博旅游订单(含酒店、景点门票)同比增长超2000%。
“五一”假期，电影市场的恢复也十分显著。据灯塔数据，截至5月3日13时20分，2023年五一档（4月29日-5月3日）档期总票房突破14亿，较2022年显著提升，基本恢复到了2019年的水平（图1）。
图1、五一档电影票房收入（亿元）
点评：
重要程度：☆☆☆
边际变化：☆☆☆☆
利多：旅游酒店 影视传媒
03
制造业PMI再次进入收缩区间，
非制造业PMI相对偏强
4月30日，国家统计局公布了4月的PMI数据。整体看，制造业景气度持续回落，进入收缩区间。非制造业则相对偏强，景气度虽然也出现回落，但仍维持高位，在扩张区间内。
4月，制造业PMI跌破枯荣线。4月制造业PMI为49.2%，较上月回落2.7个百分点，时隔4个月再次落入收缩区间（图2）。制造业PMI的回落与季节性有关，2.7个点的环比降幅为历史同期最大，这表明当前制造业企业在一季度处理完积压订单后，生产动能已相对疲弱。
图2、制造业PMI
4月，建筑业、服务业PMI均出现回落。4月建筑业PMI为63.9%，较上月回落1.7个百分点；服务业PMI为55.1%，较上月回落1.8个百分点（图3）。虽然非制造业景气度均出现回落，但仍大幅高于50%，表现依旧强势。
建筑业的景气主要来自保交楼与基建拉动，与政策相关度较高。服务业的景气与五一火爆的消费一致，与居民收入、消费意愿等相关，未来能否持续仍有待观察。
图3、建筑业与服务业PMI
点评：
重要程度：☆☆☆☆
边际变化：☆☆☆
利空：周期
04
房地产仍在维持“稳健”
修复势头
4月，房地产销售同比高增，1-4月累计同比增速接近10%。据克而瑞数据显示，4月，TOP100房企实现销售操盘金额同比增长31.6%，增速较上月提升2.3个百分点。不过，1-4月，销售操盘金额累计同比增长仅9.7%，整体修复仍在有条不紊推进。
图4、2023年1-4月百强房企单月业绩规模及同比变动（亿元）
从商品房销售面积看，4月，30大中城市商品房成交面积同比增长28.4%，增速较上月回落16.6个百分点，出现显著回落。1-4月，品房成交面积累计同比增长10.9%，表现相对偏弱。
图5、30大中城市商品房成交面积及同比
整体来看，2023年以来中国房地产行业有修复预期，但修复力度并不算强劲，并且势头有逐步放缓的迹象。考虑到一季度对房地产政策并没有实质变化，未来房地产的持续修复仍面临压力。
点评：
重要程度：☆☆☆☆
边际变化：☆☆
利空：房地产
05
新能源汽车销售继续分化
2023年4月，各大新能源车企销量陆续公布，目前，比亚迪、埃安、理想位居前三，销量分别为21万辆、4.1万辆，2.6万辆。
比亚迪表现依旧亮眼。4月比亚迪新能源车销售达21万辆，一家独大，并且维持增速达98%。1-4月，新能源汽车累计销量增长近4倍。值得注意的是，今年以来，比亚迪海外销量持续攀升，前4月海外销量已接近去年全年。
造车新势力表现分化。造车新势力中，4月，销量过万的仅理想、哪吒两家。并且理想的表现十分突出，4月销售2.6万辆，同比增长超5倍。蔚来小鹏则仍在调整过程中。虽然，造车新势力的销售与其自身产品周期、定位相关，但显然它们之间也已出现较大的分化。
部分传统车企的新能源品牌表现不俗。4月，不少传统车企的电车销售表现突出，比如广汽旗下的埃安，4月交付4.1万辆，同比增302%。吉利旗下的极氪、东风旗下的岚图，销售增长也均超2倍。
点评：
重要程度：☆☆☆
边际变化：☆☆
利多：部分汽车制造商
06
欧美经济景气度回落，通胀依然偏高
五一期间披露的重要经济数据来看，美国经济衰退概率加大，但核心PCE仍在高位，市场一致预期美联储5月加息25BP：
美国重要经济数据放缓。美国4月ISM制造业指数47.1，虽然较3月有所回升且高于市场预期，但仍在收缩区间并且已持续萎缩六个月，表明美国制造业下行压力仍然较大。此外，美国一季度实际GDP年化季环比初值为1.1%，也低于前值的2.6%和预期的1.9%。就业市场也继续放缓，3月JOLTS职位空缺959万人，不及预期的约977万人。目前已连续下跌三个月，创下2021年5月以来最低。
美国通胀虽有回落但整体依然高位。4月28日，美国3月PCE物价指数同比上涨4.2%，高于预期值4.1%，低于前值 5.0%。核心PCE同比增长4.6%，符合预期。目前通胀数据仍处于历史较高水平，距离美联储2%的通胀目标仍有较大距离。
图6、美国PCE与核心PCE当月同比
欧洲经济数据继续放缓，但通胀数据意外回落，投资者押注欧洲央行将在5月4日召开的议息会议上加息25基点，较3月的连续第六次加息50基点减半。
欧洲经济增速放缓，德国经济衰退风险更为严重。在能源危机后遗症、高通胀、银行业危机的三重压力下，欧元区一季度GDP经季节性因素调整的同比初值为1.3%，低于预期1.4%和前值1.8%，已连续四个季度下滑，创下2021年一季度以来的最低纪录。德国作为欧洲经济火车头，衰退问题或更严重。德国一季度GDP同比初值为-0.1%，远低于去年第四季度的0.8%。一季度经济数据，除德国外欧元区各国家均实现了正增速。
欧洲核心通胀低于预期。欧元区4月调和CPI同比初值7%，持平预期，略高于于值6.9%；核心调和CPI同比初值5.6%，低于预期和前值的5.7%。
点评：
重要程度：☆☆☆☆☆
边际变化：☆☆
利多：贵金属
利空：标普500、纳斯达克指数、美债、新兴市场股市
07
5月美联储议息会议召开，市场押注年内最后一次加息
经济回落、通胀高位叠加银行业危机，美联储面临两难，过度加息或加息不足的后果将十分严重。美联储已于5月2日至3日举行货币政策会议。CME数据来看，市场预期5月美联储加息25BP概率89%，并且为年内最后一次加息。利率将维持在在5.00-5.25%高位，直至9月份转为降息。
图7、 5月美联储加息概率及终值
此前10名议员们发出签名信敦促美联储停止加息，向鲍威尔施压。他们表示美联储的激进行动可能会导致数百万人失业，并且“在不给经济踩刹车、不让数百万美国人失去工作的情况下，美联储控制通胀的工作也可以继续取得进展。”认为硅谷银行等陆续倒闭、美联储加息的滞后影响都让美国经济更脆弱。
本次会议的表述或有调整。被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos最新表示，美联储官员们或者选择调整政策声明，不明确表示下一次会议是否还要加息；或者选择再一次加息，但更强烈地表示这可能是美联储最后一次加息。
点评：
重要程度：☆☆☆☆☆
边际变化：☆☆☆
利多：美元
利空：美股、贵金属、美债、新兴市场股市
08
第一共和银行虽被接管，银行危机担忧仍在，
美股银行板块杀跌
5月1日，美国第一共和银行与摩根大通签订协议，后者收购其所有存款以及“几乎所有”资产。虽然第一共和银行被接管，但市场情绪并未提振，美股银行板块大幅下跌，拖累美股走跌。费城证交所银行指数跌4.5%，创2020年10月来最低；纳斯达克地区银行指数跌5.5%，标普地区银行ETF跌超6%；多只地区银行股暴跌熔断。
图8、多只地区银行股暴跌，盘中多次熔断
市场依然对美国地区银行风险存在担忧。第一共和银行是今年倒闭的第四家美国银行，这些银行的倒闭主要因在高利率环境下，银行普遍流动性不足并且所持长期债券和贷款的账面价值缩水。截至4月19日数据来看，美国银行业中除去那些大型定期的存款规模再次出现大幅下降，暴跌104亿美元，降至2021年4月以来的最低水平。
监管方FDIC并未扩大存款保险范围，低于投资者预期，市场信心并未提振。FDIC公布了有关存款保险改革的方案，提出三种选择：
有限的保障：保持当前的存款保险框架，根据所有权和能力，为储户提供不超过某种上限的存款保险，可能比目前25万美元存款保险上限还高。
无限的保障：将无上限限制的存款保险范围扩大到所有储户。
有针对性的保障：对不同的账户类型，提供不同的存款保险限额，企业的公司付款账户要比其他类账户得到多得多的保障。
然而FDIC认为第三种选择最能满足存款保险的金融稳定、以及保护储户成本的目的，导致市场对地区银行问题的解决依然缺乏信心。
此外，芒格及华尔街众多知名大行也提出警示，随着美国地产价格下跌，商业地产面临困境，部分办公楼、购物中心等均出现问题，银行危机后的信贷紧缩更加剧了这一问题。商业地产问题也将导致美国银行业不良贷款提升。
点评：
重要程度：☆☆☆☆
边际变化：☆☆
利多：贵金属、美债
利空：美股、新兴市场股市
09
港股、A50期货高开低走，
行业表现普遍收跌
假日期间恒生指数、A50期货高开低走，普遍收跌。受假期线下消费数据提振，港股、A50首日高开，但随着欧美经济衰退、美国银行问题的发酵、美联储加息影响，港股转跌。五一期间，恒生指数累计收跌1.1%，恒生指数收跌1.2%，A50期货收跌1.0%。
图9、五一期间恒生指数、恒生科技及A50涨跌幅
行业层面，港股线下消费行业小市值股票冲高回落，能源股、科技股、内房股跌幅明显。节后首日，影视娱乐业小市值股票比高集团涨超11%，HMVOD、华夏视听涨约9%；博彩业汇彩控股涨超9%。但次日均大幅回落。出行相关的公路铁路行业表现较为强劲，四川成渝高速公路、广深铁路股份假期期间分别收涨11%与8.7%。能源行业受欧美经济衰退预期升温、原油价格大幅下跌影响，港股行业指数累计收跌3.2%。科技行业，30日七国集团联合表示对人工智能采取“基于风险”的监管，推出人工智能监管法案；同日网信办针对百度、新浪微博等网络平台造成淫秽色情、封建迷信、招嫖卖淫等有害信息在网上传播的问题，责令其限期整改。行业利空影响下，科技板块表现低迷，阿里巴巴累计收跌3.7%，腾讯累计收跌1.7%。房地产行业，4月26日诸葛数据显示，2022年处于安全区间的绿档房企为29家，较2021年减少6家，三条红线全部踩中的红档房企有30家，较2021年增加9个。叠加4月最新披露的地产数据有所走弱，内房股普遍收跌。正荣地产累计收跌16.1%，融创中国累计收跌11%。
整体来看，五一期间虽然国内数据亮眼，但港股表现来看，市场对五一消费态度依然维持谨慎。且行业利空下，地产、科技、能源行业普遍面临压力。
点评：
重要程度：☆☆☆☆☆
边际变化：☆☆☆
利多：A股线下消费旅游、出行行业
利空：A股房地产、科技、能源行业
10
美国债务上限近期风波再起
美国财长耶伦称美国财政部或在6月1日之后无法履行偿债义务，早于政府机构和华尔街的预期。自1月触及目前31.4万亿美元的债务上限以来，美国财政部已经通过特殊措施避免债务违约。1月份耶伦曾表示，特殊措施“不太可能”在6月初之前用完。但目前来看债务违约日或显著提前。财政部数据显示2023年第一季度，财政部借贷6570亿美元，该季度末现金余额为1780亿美元。 这一数据远低于1月做出的预测，当时财政部估计借款为9320亿美元，并预计3月底的现金余额为5000亿美元。
美债上限压力下，对冲美债违约的保险价格走高。美国一年期信用违约互换（CDS）从此前的169个基点扩大至171个基点，五年期信用违约互换升破70个基点。
图10、美国一年期信用违约互换再创新高
两党将再次就债务上限展开谈判。目前共和党控制的众议院已经通过法案，将提高1.5万亿美元政府债务上限，同时削减4.5万亿美元政府支出，包括不再减免大学生贷款、取消新能源相关减税措施、削减医疗保险支出等。但是此法案遭到民主党控制的参议院和拜登的反对。5月3日消息显示，拜登已邀请四位国会最高领导人5月9日到白宫就债务上限进行讨论。共和党的两位领导人麦卡锡和麦康奈尔已表示接受拜登的邀请。美债上限问题已经沦为两党谈判的筹码，如果两党在6月1日前在债务上限问题上达成一致协议，则美债违约不会到来。
点评：
重要程度：☆☆☆
边际变化：☆
利多：贵金属、长期美债
利空：短期美债、美股、美元
11
尹锡悦、马科斯接连访美，
地缘政治或再生波澜
4月30日，韩国总统尹锡悦访美结束，期间公布了《华盛顿宣言》，美国同意定期向韩国部署美国核潜艇，并让韩国参与其核规划。作为回报，韩国同意不发展核武器计划。路透社称，韩美同意在供应链和科技领域建立新的伙伴关系，包括网络安全、电动汽车和电池、量子技术、外国援助和经济投资。韩国财政部表示，在全球供应链出现重组趋势的背景下，两国商定在尖端产业供应链方面建立合作伙伴关系是此次访美的最大成果之一。
5月1日，菲律宾总统马科斯与拜登举行会晤，这是菲律宾总统10年来首次造访白宫。据美联社、路透社报道，拜登向马科斯重申，美国对菲律宾盟友般的防卫承诺“牢不可破”（ironclad），而马科斯则声称，在菲律宾地处“目前可以说是地缘政治局势最复杂地区”之时，美国作为其唯一条约盟友的重要性不言而喻。两人在会后的联合声明中，再度提及台海和南海等的议题，这都被认为是“针对中国”。今年2月2日，菲律宾国防部同意向美军再开放4个军事基地的使用权限，至此美军在菲律宾将会拥有9个军事基地。新开放的4处军事基地中一处军事基地距离中国台湾仅400公里。并且在马科斯访问美国之前，美菲还于上周完成了两国迄今为止规模最大的联合军事演习，两国空军近期还将举行自1990年以来的首次联合战机演训。
彭博社4月27日报道，德国可能会限制向中国出口用于制造半导体的化学品。报道援引知情人士的话称，关于此事的讨论仍处于早期阶段，“但参与会谈的官员意识到此举可能会损害与北京的商业关系”。报道还说，德国化工企业默克和巴斯夫可能会受到出口限制的影响。
点评：
重要程度：☆☆☆
边际变化：☆
利多：贵金属、国债
vv
