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中金发布研究报告称，维持恒生银行(00011)“中性”评级，2023E信用成本或保持高位，而表现较好的息差有望在风险出清后带动利润增长，目标价140.04港元，较当前股价有9.2%的上行空间。公司2022年业绩小幅低于该行预期，ROE回落至5%-6%，业绩表现较弱主因疫情影响零售业务及资本市场投资、还有国内地产敞口的拨备计提，目前上述两项因素趋于改善，该行持续关注其银行业绩恢复情况。

中金主要观点如下：

2H22净息差显著提升，规模增速受拖累。

恒生银行2022年净利息收入同比增长21.7%(2H22同比增长39.2%)，主要受净息差走阔驱动。公司全年净息差同比提升28bp至1.77%，其中2H22净息差较1H22提升48bp至2.00%，业绩会上公司表示3Q22净息差较1H22环比提升约30bp，4Q22净息差达到约2.1%。规模增速方面，公司2022年总资产、客户贷款、客户存款分别同比变动4%、-5.9%、1.7%，贷款增速较慢反映2022年香港信贷需求不足。

市场低迷与利率波动致非息收入走弱。

恒生银行2022年非息收入同比减少46.7%，其中净手续费收入同比减少22.9%，主要受到资本市场低迷与疫情影响，股票经纪、基金销售收入显著走弱。公司2022年其他非息收入同比减少28.61亿港元至-0.78亿港元，主要来自精算假设变化与利率波动对保险业务PVIF产生的负面影响。公司业绩会上表示，2023年IFRS17准则应用后，未来保险相关收入波动将显著下降。

中国大陆地产敞口持续增提拨备。

恒生银行2022年累计计提76.26亿港元，信用成本0.78%，同比上升50bp;其中2H22拨备计提55.3亿港元，信用成本1.14%，显著高于1H22，主要原因是下半年中国大陆地产敞口风险进一步演变。截至2022年末，恒生银行中国大陆地产敞口约519亿港元(1H22末约660亿港元)，其中约200亿港元高风险敞口;目前公司累计计提约79亿港元拨备(1H22末约40亿港元);有抵押物支持的敞口占比45%(1H22末为41%)。业绩会上公司表示2022年11月以来地产支持政策陆续出台，行业已见边际改善，但最终仍需观察地产销售对房企流动性的支持情况。